在泰瑞艺术基金内部，风险控制被置于一个很重要的位置。对于艺术品基金而言，风险控制涉及的面很多，包括艺术品保管、仓储制度，也包括更广意义上的企业管理制度。

在上海利西路上，有一幢三层老洋房，平时黑漆院门紧闭，毫不起眼。只有主人下楼迎接入内，你才能发现里面原来别有洞天：一楼的格局被重新安排，没有家具，灯光照射之处，可见十几幅油画在墙上挂着、在架上摆着，其中不乏百万元级别的名画。

这儿并不是美术馆，而是国内第一批艺术品资产管理公司——泰瑞艺术基金的办公室，泰瑞艺术基金营运总监王凯告诉我们，这些油画就是他们投资的部分艺术品。

泰瑞艺术基金成立于2008年，是国内最早的艺术品投资基金公司之一。2009年5月，泰瑞发行成立了第一只基金——红珊瑚一期，今年7月，红珊瑚二期又正式成立。两只基金共筹集资金2500万元，虽然规模不大，却是中国艺术品市场上正规化“私募基金”的先行者。

基金成立以来，引人注目的投资不少。2009年，红珊瑚以470万元的价格，拍入著名画家王沂东的油画作品《美丽乡村》。同年秋拍，又以123万元购入刘溢的《中国女仆》。

据透露，2009年成立的红珊瑚一期第一年年化收益率为31%，今年成立的红珊瑚二期在产品说明书中提到的预期年化收益率可达15%。

艺术品市场的PE

2009年，泰瑞艺术基金以有限合伙的形式发起成立了第一只艺术品私募基金——红珊瑚一期。红珊瑚一期共吸引了17个投资者(合伙人)，筹集资金1000万元。

“当时正值金融危机，大家都人心惶惶，我们定的目标是500万，结果每人50万、60万，就发了1000万，”泰瑞艺术基金营运总监王凯说，这些投资人以国内人士为主，大部分都是企业家、高级白领。

今年7月，公司发行了红珊瑚二期，吸引了15位投资者，筹资1500万元。15位投资人中，1/3是红珊瑚一期的投资人重复投资，约1/4是一期投资人介绍的，剩余是新进投资人。

据王凯介绍，这两只艺术品私募基金的结构与PE项目基金类似。投资者作为有限合伙人(LP)，投入资金，泰瑞作为一般合伙人(GP)，负责管理。和PE一样，GP也会进行一定比例的跟投。

这两只艺术品私募基金的年限为5年，5年后清盘结算。王凯称，之所以定为5年，是因为比较符合艺术品市场运行周期，与大部分金融资产相比，艺术品的流动性要弱，如果基金存续期低于5年，市场风险较大。国外艺术品基金的年限一般是8~10年，但国内很难有人接受这么长的投资周期，5年是个比较合适的选择。在今年年底有计划发行5+2年的产品。

流动性第一

在泰瑞艺术基金看来，买入赝品的风险和流动性风险是艺术品投资的两大风险。出于流动性的考虑，泰瑞的建仓目标主要是市场基础较好、流动性较高的艺术品。具体而言包括三大板块：中国水墨、经典油画与当代艺术。

在这三大板块中，近阶段的重点又是中国水墨和经典油画。“我们在当代艺术上的配置确实比较少”，王凯说，中国当代艺术所表达的价值观和主题偏西方化，并且从审美的角度看很多人接受不了，这也导致其市场基础远不如中国水墨、经典油画那样雄厚。

王凯说，在泰瑞艺术基金内部，购买什么作品、以什么价格购买作品，都有一整套估值体系、决策流程。在泰瑞的估值体系中，对艺术家及其作品进行评估，首先是要看在中国美术史上是否有立足之地。泰瑞投资了多幅罗中立的作品，一个重要原因就是看中他在中国西画史上的地位。

价格当然也是最重要的考量。王凯说，最贵的不一定未来增值空间最大，即使是看中的作品，如果超过估价，泰瑞也会毅然放弃。

至于建仓途径，艺术基金一般都是从一级市场上拿货，但泰瑞也数次进入拍卖市场。“在金融危机的时候，拍卖市场就是很好的建仓途径，那时候拍卖会上没有人，价钱也够低。”王凯说，进入拍卖市场还有一个考虑，“这也是从一个侧面显示我们的专业性”。

红珊瑚买入的第一幅作品，就是在保利春拍中拿到的王沂东的《美丽乡村》，成交价格为470万元，而危机前，王沂东的类似作品曾拍出过1000多万元的价格。

买入并持有，是艺术品基金的基本操作思路，不过，这并不意味着要持有到期。“如果有合适的时机就会考虑变现，”王凯说。

提升管理是最好的风险控制

在泰瑞艺术基金内部，风险控制被置于一个很重要的位置。对于艺术品基金而言，风险控制涉及的面很多，包括艺术品保管、仓储制度，也包括更广意义上的企业管理制度。

“市场风险不是我们能全部把控的，我们能做的是不断提高我们的管理水平。”王凯说，泰瑞艺术基金今年邀请了四大审计师事务所之一的安永对红珊瑚一期进行了年度审计，“审计的不仅仅是公司的财务情况，也包括公司的管理制度和流程”。

王凯认为，作为代客理财的金融机构，专业性、诚信度是艺术品资产管理公司最重要的财富。除了邀请安永进行审计外，泰瑞在信息披露方面也下足功夫。

泰瑞每个季度会向投资者发送基金运营报告，这些报告不仅会披露资产、净值等信息，具体的交易细节，比如以什么价格买了什么作品、在什么地方买、为什么买，都会在报告中披露。

至于市场风险，王凯表示，市场波动短期肯定会有，但目前中国的艺术品市场还是起步期，泰瑞强烈看好中国艺术品市场的未来。

泰瑞艺术基金通过研究分析，和国外作品相比，中国的艺术品处于严重低估的状态。同为大师级作品，中国艺术品的价格只有国外的一半甚至三分之一，二线三线艺术家作品的价格差距更大。

王凯认为，艺术品的价值还取决于所在国家文化的价值。大国的崛起必然伴随着文化的强大，真正的强国是文化强大。中国文化目前在国际的影响力还不够，但随着大国崛起，文化相关资产也会进行价值重估，这也是中国艺术品未来潜力之一。“中国艺术品市场一定会有爆发，相信这个时间不会太远。”

来源：凤凰网财经