梅建平

    艺术基金瞄准了中国近现代书画和当代艺术，也引发了业内人士对艺术基金的投资标的如何选择、资金分配比例如何确定、产品运作周期如何判断等话题的讨论。

　　选择投资标的需考量诸多因素

　　对于艺术品基金而言，选择对的投资标的的重要性要远远大于对进场时机的把握。长江商学院金融学教授、梅摩指数创始人梅建平认为：“在选择投资标的时需要考虑很多因素，首先是基金规模——涉及的板块、艺术品价格、购买数量、升值预期。国内艺术品基金有两种不同风格，一种强调专业性，基金团队认为某种类别的国画存在价格低估现象，会专门投资这一门类，比如清末作品，或者当代水墨作品，或者当代大家作品。第二种是在保证专业度的前提下组合投资。针对市场的不确定性及各板块的轮动效应，比如某阶段油画上升趋势明显，而中国古代水墨正好处于被低估状态，如果做组合的话，既能分散风险，又能得到不同板块的回馈。确定板块之后要评估作品价位在高点还是处于低估状态。当然其流动性和可变现性也很重要，特别是在拍卖市场的流通性。”

　　国投信托已成立12只艺术基金，基金总规模十几个亿，单只产品从几千万到几个亿不等。其中已清盘的飞龙1、2、3期均为融资型产品。据其产品设计人员介绍：“飞龙1号资金规模4650万元，存续期1年。每份的认购份额以100万元为起点，年化收益率为7%，到期支付本利。我们设定资金规模时主要考虑交易对手的需求。在选择投资标的时，融资型产品主要考虑交易对手的情况;投资型产品主要是名家名作，同时有过拍卖纪录的，已被市场认可的作品。”

　　深圳杏石目前也发售了12只艺术基金。据深圳杏石董事长徐永斌介绍：“杏石私募基金规模在2000万愿左右，信托基金在4000万元左右。设定基金规模主要是考虑艺术品的配置及基金到期顺利退出等因素。我们主要是以近现代中国书画艺术大师和当代名家的作品为主。因为此类作品认知度高、升值潜力大、流通快、流传有序且便于鉴定真伪。”

　　与众不同的是，香港共同艺术基金在确定投资标的之前，会先锁定收藏群体和目标客户。据香港共同艺术基金合伙人吴燕介绍：“在确定投资标的之前，我们会先根据收藏群体和目标客户的需求选择产品。我们的藏家一般要求产品有一定的认可度和流通性，多为知名画家。”

　　三大板块资金分配比例由市场交易量决定

　　国内艺术品市场由中国书画、中国器杂古玩、中国油画及当代艺术三大板块构成，无疑目前资金多集中在当代艺术和近现代书画领域。“艺术基金募集成功后如何在短时间内把钱花掉很重要。而资金集中在当代艺术领域主要原因是赝品容易鉴定，艺术家还在，作品的可获得性及可选择性都比较强。”梅建平说，“资金分配一般是根据基金产品不同的专业方向来确定比例。如果是组合基金，会根据市场的交易量来配置，交易量大的多配置一些，交易量小的少配置一些。”

　　据介绍，香港共同艺术基金的产品资金分配比例是当代艺术占30%，中国书画70%，器物目前还没有涉及。而国投信托是以近现代书画为主，瓷杂和油画的比重比较小，“当代艺术我们之前的产品并没有涉及，近期将发行一只相关的产品。”国投信托产品设计人员说。

　　国内当代及近现代艺术品的数量能否支撑越来越大的资金面，一直是市场谈论的话题。对此，梅建平认为：“以目前国内艺术基金几十个亿的整体规模衡量，在产品供给方面现阶段还没有问题。但如果基金规模达到几百个亿时，就会出现高换手率、市场价格被抬高的现象。但是，资金也会开始挖掘年轻的新锐艺术家，因为现在市场只专注一线作品和成名的艺术家。随着资金面的扩大，机构必然会逐渐关注中青年艺术家。此外，现在国外一些艺术品比国内某些作品的性价比要高，他们也会成为国内艺术基金发掘的新领域。”

　　长线艺术家最敏感最聪明最具表达力

　　当然选对投资标的并非仅仅指基金团队找到了想要的作品和画家，还应该确定画家及其作品的投资周期，这与其在市场上的成交额、成交量，及过去几年整个市场的流动性、需求、供给等因素有关。

　　梅建平说：“艺术品投资的运作周期较长，类似封闭式基金的运作。而宏观经济和政策风险对艺术品市场的影响较大，所以进行艺术品投资最好能经过一个完整的周期。同时，艺术品属于高风险高收益的产品，其本身的流动性不是很好，短线操作会让投资者承担更多短期的流动性的风险。而且短线操作的交易成本较高。如果你有20%的交易费用以及5年的封闭期，那么每年分摊下来才3%左右，但如果你一年内就脱手或者交易多次，那么仅仅交易成本就会把收益消耗掉一大块。”梅建平认为，“在艺术品市场，短线获利的前提是你自己有拍卖公司。但严格来说，金融机构又做拍卖又做基金存在潜在的道德风险，存在所谓的利益输送嫌疑。”

　　在艺术基金操作环节，国投信托的融资型产品的期限一般为1至3年;投资型产品是5年以上。国投信托产品设计人员表示：“我们也会进行波段操作。对于持有投资标的时限的长短并没有固定标准，超出我们的预期估值，即取得一定的账面收益后，我们会考虑适时卖出。”

　　而香港共同艺术基金合伙人吴燕则表示：“我们的长线产品期限为10年，还有部分2到3年的中短线产品。艺术基金在国外很少出现投机现象，一些比较激进的投资操作往往是杠杆投资。”

　　适合长线操作的投资标的往往属于变现性、流动性高的作品，其价格透明收益稳定。梅建平认为：“选择长线投资标的时，要考虑艺术品市场的走势，及艺术家本人和作品的质量。一个好的艺术作品应该是那个时代最聪明的、最有思想的、最敏感的、最具表达力的作家辛勤劳动的结晶。在满足上述条件后，他又具备一定的市场流动性，处在一个成长周期中。长线艺术家的特点是能够创新，能够表达社会关注的问题，对人类的文明史和艺术史有所贡献。当然还要善于挖掘，未必是成名的大师，但一定要能代表这一时代的艺术高度。比如毕加索20多岁的时候，没有成名却创作出了经典作品。”

　　艺术家出现“时间”透支时要缩短运作周期

　　同一艺术家在不同时期创作的不同风格的作品，其价值判断一直是个难题，而梅建平认为：“对于成名的艺术家来说，他们有不同的创作时期，要重点关注他们最具创新精神的转折点。比如毕加索，他在创作不同周期的最早期的作品是最有价值的。这些作品奠定了他那一时期的风格。”

　　艺术品价值体现在认可度及时间沉淀上，针对国内部分艺术家已呈现出“时间”透支的现象，梅建平认为：“不排除有些艺术家存在‘时间’透支，这对投资者而言获利空间小了风险大了。国内对艺术家价格指数的研究还不够系统，缺乏专业的数据分析为投资提供决策支持。我们在做一个艺术家个人的投资指数，是否透支可以从个人指数及大师指数之间看出规律，再进行量化分析。第二，艺术家透支与否不能一概而论。因为特别优秀的天才艺术家，有可能在很年轻时就达到了同时代成熟艺术家的价位，比如毕加索。因此不能说价格泡沫普遍存在。”

　　为了规避风险，香港共同艺术基金会缩短某些一线画家的操作周期。“中短线操作，我们力求知名画家，因为国内有些大家是被炒作出来的，考虑到泡沫因素，缩短他们的运作周期是一种规避风险的策略;长线我们会做年轻画家、新锐画家。重点是长线作品一定要有概念性，长线画家要有超前的思想和理念，作品要有灵魂。其潜在风险是这一概念有可能不被市场接受。”

　　文交所为艺术基金退场赎回提供新渠道

　　退场机制是基金产品运作的关键环节。什么时候卖出、卖给谁，以何种方式在什么时间点卖，这对于艺术基金来说至关重要。徐永斌说：“在基金封闭期内，深圳杏石合伙人因故退出，合伙企业可将持有的合伙份额在深圳文化产权交易所挂牌交易。此外就是由企业家俱乐部对艺术品进行收藏，及专场拍卖，或通过权益拆分上市交易。”

　　“目前国内艺术品基金的退场机制主要是拍卖和机构收藏。”梅建平认为，“文交所如果能够在规范中稳步发展的话，今后可以为艺术基金的退出提供一个新的渠道。此外，目前国内很多城市都在建自己的博物馆。这些博物馆缺少作品，而其背后的地方政府、企业、机构都会逐渐为博物馆建立自己的收藏体系。其实，国外很多艺术品基金在选择标的时就已经锁定了退场时的藏家和机构。”

　　对基金产品而言，大面积赎回无疑风险很大。“艺术品基金基本都是到期赎回，也就是说艺术品基金通过拍卖或其他渠道退出以后，才可以让投资者赎回。对于到期之前的赎回，目前文交所模式提供了一种可能性。不过，对于到期之前的赎回，一般情况下基金公司没有法律的义务。”梅建平说。

来源：中国证券网-上海证券报