国外就国外收藏品投资基金的现状来说，包括美国艺术基金和中国投资基金在内的许多收藏品投资基金都以5~10年为投资周期。其收费方式通常是收取占投资总额1.5%～5%不等的管理费用，如果年收益率超过6%，再另外从超额利润中收取20%的分红。由于很多收藏品投资基金都才刚刚起步，因此，要想对他们的投资业绩进行全面而准确地评估显然并非易事。换句话说，他们的投资业绩实际上大都还仅仅停留在“预期”的层面上。举例来说，美术基金的预期平均年收益率为10%~15%，荷兰银行旗下的中国基金的预期平均年收益率为12%～15%。具体来说，这些收藏品投资基金的投资范围也各不相同。例如，英国美术管理服务有限公司执行总裁霍夫曼管理的美术基金I就将投资范围锁定在古典艺术、现代艺术、当代艺术和印象派艺术这四个领域，其投资比重分别为30%～35%、15%～20%、35%～50%和15%~20%。2004年，英国美术管理服务有限公司从15个国家的投资者手中募集了约3.5亿美元，个人投资者初始投入资金的门槛为25万美元。自美术基金成立以来，美术基金的年平均投资收益率高达58%。在经过了最初的3年锁定期后，投资者就可以在市场上自由买卖基金份额。在随后的3~7年时间里，美术基金将向投资者提供每年10%~15%不等的年复合投资收益。美术基金向投资者收取0.25%的认购费和2%的管理费。在基金解封以后，当年平均投资收益率超过6%时，美术基金还能提取一定比例的分红。这些收藏品投资基金的投资手法更是大相径庭。最具特色的当数美国菲门乌德艺术投资基金，菲门乌德艺术投资基金的旗下拥有两大基金，各以1亿美元为募集目标。其中的一个基金以每2年为一个投资周期，接受投资者的委托从事收藏品投资;另一个基金则以50%的资金购买收藏品，另外50%的资金则用于提升这些收藏品的知名度，从而直接或间接地抬高这些收藏品的价位。

　　除这类直接针对收藏品的收藏品投资基金以外，还有一类直接针对艺术家的收藏品投资基金，例如美国的艺术家共同信托和艺术经纪人基金。当然，在这类收藏品投资基金中，最有创意的还属艺术家共同信托。艺术家共同信托是世界上第一家专门针对新生代艺术家和著名艺术家，以“以物代币”为特征的中长期信托投资计划。艺术家共同信托参考了社会保险的运作模式，将艺术与金融有机地结合在了一起。艺术家共同信托的投资者(参与者)是艺术家，但艺术家共同信托需要艺术家提供的并非资金，而是作品。在加入艺术家共同信托的20年中，艺术家每年都要向艺术家共同信托提供1件自己的作品，然而，艺术家共同信托并不支付现金购买这些作品，艺术家仍然拥有这些作品的所有权，只是把这些作品的经营权委托给了艺术家共同信托。艺术家共同信托的专家团队具体负责这些作品的销售。按照他们的信托投资计划，准备在10年以后才将这些作品推向市场，但销售时机将视收藏品市场的具体情况而定，以实现投资收益最大化的目标。当艺术家提供给艺术家共同信托的某件作品被销售以后，艺术家本人将获得销售收入的40%，另外的40%将划入艺术家共同信托的集体公积金账户，剩下的20%则作为艺术家共同信托的管理费用。每一位参与艺术家共同信托的艺术家都可以从集体公积金账户中分享一份均等的投资收益。艺术家共同信托的优势在于：第一，艺术家既可以获得当期收入，又可以分享未来的收益;第二，艺术家可以通过投资组合来规避自己作品的市场风险;第三，艺术家共同信托可以最大程度地整合资源，高效运作。

　　值得一提的收藏品投资基金还有英国美术投资咨询公司推出的世界上第一只收藏品对冲基金——艺术交易基金。据艺术交易基金的创始人之一威廉姆斯介绍，“艺术品交易基金已经与10位成名的艺术家签订了协议，专门为其创作作品，基金有权利优先购买这些艺术家的作品，预计基金1/3的收益将来自这些在世艺术家的作品。余下的收益则来自于一般的艺术品买卖，印象派、后印象派、现代以及当代艺术都会有所涉及，且油画、素描、水彩和雕塑等多种形式亦包括其中，选择范围极为宽泛。”当然，艺术交易基金的最大特色还在于它采用对冲的方式来规避收藏品投资风险。艺术交易基金从证券市场上选择那些与收藏品市场关系密切的股票，这样的话，如果收藏品市场下跌，这些股票也会下跌，艺术交易基金则可以将这些股票以期权限定的价格卖出，从而使收藏品跌价的风险得到对冲。作为一种衍生工具基金，收藏品对冲基金的出现，不仅增加了一种新的收藏品投资渠道和风险规避方式，而且体现了收藏品金融化趋势的新方向。

　　国内就中国收藏品投资基金而言，私募基金的历史其实相当悠久。据中国嘉德国际拍卖有限公司创办人陈东升透露，“在1994年嘉德秋拍上，陈逸飞描绘西藏人民生活的《山地风》以286万元人民币成交，当时创下了陈逸飞油画作品的最高价。有意思的是，当年合资购买此画的是四名券商，其中一位没能抵挡住艺术的吸引力，改行开了家画廊，现在几个价位渐长的年轻画家都出自他的包装。”这位“改行开了家画廊”的券商就是北京环碧堂文化艺术有限公司董事长李国胜。在当时拍卖会结束不到3个月，就有海外买家找上门来愿意以400万元的价格购买这幅画，但四位券商不为所动。他们清楚，“如果嘉德再拿这幅画拍一次，卖到1000万元不成问题，因为在这幅画之后，逐渐转入文化产业打拼的陈逸飞再没创作出艺术价值更高的油画作品。”值得一提的是，其中的另一位券商——在中国资本市场有“法人股大王”之称的新理益集团董事长刘益谦后来也成为北京匡时国际拍卖有限公司和上海道明拍卖有限公司的出资人。从本质上讲，这种“合资买画”的收藏品投资方式就初具私募基金的性质。

　　近年来，在江浙地区流行的收藏品“投资团”其实也具有私募基金的性质。据2000年就开始运作准私募基金的浙江金华人刘乾生介绍，“这样的‘投资团’在浙江并不在少数，只是投资的项目不同而已，有的投资房产，有的投资矿业。但投资古董、艺术品这样的收藏品投资团越来越多。操作方式一般是数人乃至数十人将资金委托给一位懂行并且信任的操盘人，然后每年春节结算，或分红或继续滚动发展，操盘人在收益中抽成。”2000年，刘乾生向11位亲戚朋友募集了330万元资金，以准私募基金的模式从全国各地收购古典家具，价格飞涨之后再陆续抛售。截止到2007年11月，刘乾生以“滚雪球”方式运作的这只准私募基金的投资收益率已经达到了2200%左右。据他估计，到2010年投资期满之时，这只准私募基金的累计投资收益率至少会达到3500%，甚至会超过5000%。

　　从2004年开始，上海华氏文化发展有限公司接受了一家来自香港的私募收藏品投资基金委托，每年运作2000万~1亿元的资金进行收藏品投资。上海华氏文化发展有限公司每年提交投资评估报告，这家私募基金则委托第三方专业机构对该投资评估报告进行审核。据上海华氏文化发展有限公司总经理华雨舟透露：“虽然我们给基金的承诺是每年15%的收益，实际上，华氏3年前所收藏的作品到现在，除税之后，至少还有125%的收益。”华雨舟表示：“我们公司和艺术基金都做了大量的投资，但主要投资的板块不是在当代艺术，而是集中在经典艺术，也就是在历史上各个变化时期产生的一些重要艺术家的作品。这类作品虽然不会给你带来很大的暴利，但它也不会给你带来很大的风险。”

　　2008年7月，和君咨询集团旗下的北京和君管理咨询有限公司与北京西岸圣堡国际艺术品投资顾问有限公司分别作为执行合伙人和投资管理顾问，发起募集和君西岸经典油画投资基金。这只私募基金的募集对象仅限于家族资产超过1亿元的个人以及经营表现不俗的企业。基金认购价格为1.03元/单位份额，产品期限计划为2年，每年度初提取出资总额的2.5%作为投资管理费。据和君咨询集团董事长王明夫介绍：“之所以第一批融资将经典西画定向为投资对象，就在于它在中国艺术市场尚属‘处女地’。对于艺术来说，金融界的力量是不容忽视的，许多银行都将艺术品视为投资级别的资产。”

　　2007年6月18日，以中国民生银行高调推出“非凡理财·艺术品投资计划”为标志，第一只公募的中国收藏品投资基金终于浮出水面。据中国民生银行艺术品投资专职产品经理高蔚然看来，“现在企业、基金、银行都关注艺术品这个市场。像艺术品基金就是通过专家之手帮助投资者在艺术品市场获利。这样一方面减少了个人理财的风险，另一方面让更多的人参与到艺术品市场的投资中来。个人参与艺术品投资的门槛高，而有了银行和艺术品投资顾问公司以及信托公司共同搭起的平台，购买艺术品的理财产品则只要50万元的资金就可以参与，对投资者来说又多了一种财富管理方式。”

　　据不完全统计，在2009年7月17日~23日到期的86款银行理财产品中，90.70%的理财产品都实现了预期收益。虽然中国民生银行的“非凡理财·艺术品投资计划”没有能够实现18%的预期最高年收益率，但值得一提的是，在这86款银行理财产品中，实际年收益率超过6%的理财产品仅有2款。中国民生银行的“非凡理财·艺术品投资计划”12.75%的年收益率远远高于排名第二的中国银行的“汇聚宝080782—美元期限可变产品”6.20%的年收益率。从某种意义上讲，在保证金机制、到期回购机制和第三方监管机制的制度约束下，作为首只公募收藏品投资基金的中国民生银行“非凡理财·艺术品投资计划”能够在全球金融危机的大背景下取得这样的投资收益，确实很不容易!

　　2009年6月，国投信托有限公司推出了国内首款收藏品投资集合资金信托计划——“国投信托·盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”。该信托计划是国投信托有限公司携手保利文化艺术有限公司和中国建设银行北京分行，共同为高端客户提供的另类投资信托理财产品，向中国建设银行北京私人银行的高端客户定向销售，也是中国建设银行私人银行在艺术银行领域进行的探索。该信托计划聘请保利文化艺术有限公司为艺术品鉴定顾问，负责艺术品的鉴别和估值工作，同时聘请保利艺术博物馆为艺术品保管人，作为信托标的的保管方。该信托计划募集的资金规模为4650万元，期限为18个月，信托资金主要用于购买数名著名画家知名画作的收益权。产品一经推出，便得到了投资者的热情踊跃认购，仅3个工作日，信托份额就销售完毕。据国投信托有限公司总经理吕益民介绍：“近年，艺术品市场在国内不断升温，艺术收藏也成为许多高端人士的生活方式和理财方式。但是艺术品资产的流动性不是很强，我们国投信托历时两年的研发设计，就是通过金融手段实现艺术品资产的流动性，为藏家、艺术家和投资人构建一个可以融通的平台。”

　　所谓收藏品投资基金，是指根据风险共担和收益共享的基本原则，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人运作，以收藏品投资组合的方式进行投资和独立核算，以获得投资收益的收藏品理财服务。收藏品投资基金的主要特点是独立托管、专业管理、组合投资、独立核算、风险共担和收益共享。近年来，收藏品投资基金开始悄然进入人们的视野，并且受到越来越多的关注。
作者：马健

来源：《美术报》